Инвестируй в Россию — инвестируй в регионы!
Вся аналитика

Война и процентные ставки

Исследования
12 декабря 2022

Аналитический доклад Credit Suisse о причинах высокой инфляции в западных экономиках и перспективах её снижения.

Аналитики Фонда Росконгресс выделили основные тезисы данного исследования, сопроводив каждый из них подходящим по теме фрагментом видеотрансляций панельных дискуссий, состоявшихся в рамках деловых программ ключевых мероприятий, проведенных Фондом.

Управление инфляцией монетарными инструментами является в нынешних условиях априори ошибочным.

Низкая инфляция последних десятилетий основывалась на трех основных составляющих:
• Дешевый труд мигрантов, особенно в секторе услуг.
• Дешевые товары, произведенные в Китае, обеспечивающие рост уровня жизни
• Дешевый российский газ, обеспечивающий промышленность Германии и ЕС в целом.

Миграционная политика, проводимая предыдущей администрацией США; политика нулевой терпимости в отношении COVID-19, проводимая Китаем; и неудача в попытках изменения баланса военной силы в Европе (НАТО-Россия) путем мирных переговоров, которая вылилась в военные действия на Украине. Все три базовых условия для сохранения низкой инфляции стали оружием экономической войны. Это толкает ставки на уровни, с которыми мы давно не сталкивались.

Главный риск текущей ситуации заключается в том, что стандартный монетарный подход к управлению инфляцией предполагает стабильный мир без надбавок за геополитический риск, где управление спросом важнее, чем вопросы, связанные с предложением, тогда как на самом деле мы живем в нестабильном мире, где надбавки за геополитический риск растут, а предложение обладает большей, чем спрос, силой. Из этого следует два не самых оптимистичных вывода: мы все еще движемся к пику инфляционного давления и, как следствие, к пику общей враждебности и агрессивности.

Видео: https://roscongress.org/sessions/spief-2022-tochki-rosta-novoy-ekonomiki/search/#00:44:08.575

Крайне важно понимать структурную природу текущей инфляции.

Конфликты прошлого затрагивали такие факторы ценности денег как валютные курсы, процентные ставки или номиналы. Но сегодняшний конфликт, сложная экономическая война между «империями», приводит в движение четвертый фактор: уровень цен и его производную — инфляцию.

Прогнозы уровней инфляции зависят, в основном, от точки зрения автора: считает ли он инфляцию циклической (беспорядочное открытия после локдаунов, усугубленные чрезмерным стимулированием спроса) или структурной (беспорядочный переход к многополярному мировому порядку, в котором две великие державы бросают вызов мощи и гегемонии США). Если первое, инфляция достигла своего пика. Если второе, то инфляция только началась и ее можно, а скорее нужно, рассматривать как прямое орудие войны.

Сегодняшняя инфляция — это в основном история о росте общей инфляции в сочетании с чрезвычайно разреженным рынком труда в сфере услуг в США (и в целом на развитом Западе). Разреженность рынка труда является результатом протекционистской иммиграционной политики в США (или Brexit в Великобритании), раннего выхода на пенсию и гораздо меньшей глобальной мобильности рабочей силы из-за пандемии, а рост цен на продукты питания и энергоносители является результатом событий на Украине.

Десятилетиями мейнстримовая экономика пренебрегала ценами на продукты питания и энергоносители и сосредоточивалась только на базовой инфляции, что далее невозможно. Высокие цены на продукты питания и энергию — предметы первой необходимости — особенно опасны на структурно ограниченном рынке труда, поскольку рабочие требуют более высокой заработной платы не тогда, когда дороже стоят телевизоры и автомобили, а когда дороже стоят предметы первой необходимости. Заработная плата уже влияет во всем мире:
• из-за проблем со стоимостью жизни государственные служащие в Австралии недавно получили 5-процентное повышение заработной платы, что задаст тон корректировке заработной платы в ее частном секторе;
• рабочие нефтяных вышек в Норвегии недавно объявили забастовку после того, как им предложили 5-процентную прибавку к зарплате, когда они хотели 10-процентную;
• в порту Лос-Анджелеса грузчики добились повышения заработной платы на 10%, а также пункта, ограничивающего автоматизацию в порту и, как следствие, замену труда машинами;
• наконец, в США и Германии пилотам, которые ушли на пенсию досрочно во время пандемии, предлагают 50% от зарплаты действующих пилотов, если они вернутся к полетам, чтобы снизить нехватку пилотов летом.

Инфляция перестала быть просто переменной в экономических моделях, она фактор многих социально-экономических и геополитических процессов. Теперь, если экономист сразу после университета понимает, что в стохастическом мире, где цены на все меняются случайным образом из-за пандемии и неограниченной экономической войны, инфляцию невозможно предсказать, то почему рынок так уверен, что инфляция вот-вот случится или достигнет пика? Потому что так говорит ФРС?

Видео: https://roscongress.org/sessions/eef-2022-novaya-struktura-mirovogo-ekonomicheskogo-sotrudnichestva-chto-stalo-luchshe-a-chto-khuzhe/search/#00:15:09.567

Рецессия экономики может превратиться из ночного кошмара в эффективный способ борьбы с инфляцией.

При структурном понимании инфляции рыночные оценки наличия или отсутствия рецессии нелепы: если смещение внутрь кривых предложения по нескольким направлениям (труд, товары и сырье) является основным двигателем сегодняшней инфляции; если спрос необходимо значительно обуздать, чтобы замедлить инфляцию; и если существенное сокращение совокупного спроса означает L-образный путь для экономики, то не сложно понять, что рецессия нужна для сдерживания инфляции. Авторы доклада предлагают вместо рассуждений о том, есть ли рецессия или её нет, лучше подумать о глубине рецессии, необходимой для сдерживания инфляции, выход из которой будет связан не с монетарными инструментами снижения ставок, а с прямым бюджетным финансированием промышленного роста.

Видео: https://roscongress.org/sessions/spief-globalnye-vyzovy-energobalansa-2022/search/#00:14:18.879

Также предлагаем вам ознакомиться с другими материалами, размещенными в специальных разделах Информационно-аналитической системы Росконгресс Экономический прогресс, Конкуренция юрисдикций и Интеграция, посвященных макроэкономическим вопросам развития экономики.


Аналитика на тему

Все аналитические материалы
Исследования
5 июня 2019
Российские регионы: где находится потенциал роста?

Эксперты Sberbank CIB подготовили доклад, в котором проанализировали региональные факторы экономического роста с учётом крупных инфраструктурных проектов.


Исследования
4 декабря 2020
Отчет о мировом благосостоянии 2020

Научно-исследовательский институт Credit Suisse публикует свой ежегодный доклад о мировом благосостоянии — полный и актуальный источник информации о мировом благосостоянии домашних хозяйств.

Исследования
1 июля 2017
Доклад ЕАЭС о достижении целей устойчивого развития

Учитывая активно развивающуюся международную деятельность ЕАЭС проблематика устойчивого развития может стать ключевым направлением сотрудничества ЕАЭС с другими региональными интеграционными объединениями, структурами и организациями системы ООН.

Статьи
4 сентября 2020
Восстановление открытости Азии: как надлежащие меры политики могут способствовать экономическому подъему
Эксперты Международного валютного фонда представили статью, содержащую прогноз роста экономики Азии на 2021 год и последующий период, а также меры политики для экономического подъема стран этого региона.